L’euro e la (lenta) medicina tedesca

La cura migliore, l’unica senza effetti collaterali, per superare la crisi dei debiti sovrani europei sarebbe una robusta crescita. Tre o quattro per cento l’anno. Soprattutto nei Paesi in difficoltà . Non ci sarà . La maggior parte degli economisti ritiene, anzi, che ci sarà  una recessione, forse già  iniziata.
Le misure di austerità  che i governi di Atene, Madrid, Roma, Parigi e forse Lisbona hanno preso e prenderanno nei prossimi mesi accresceranno la probabilità  di un calo dei Prodotti interni lordi. Alimentato anche dalla sempre minore capacità  delle banche di erogare credito, appesantite dai titoli sovrani (in calo di valore) che hanno nei portafogli, e dagli obblighi di mantenere uno stretto rapporto tra patrimonio (in diminuzione) e impieghi.
Il rischio è di finire intrappolati tra crisi del debito e crisi economica che si alimentano a vicenda in un orribile circolo vizioso. È indispensabile, dunque, capire quali possibilità  ci sono di avere una medicina, meno perfetta della crescita ma almeno da tentare. Sul tavolo dei governi e delle istituzioni dell’Europa ne sono rimaste sostanzialmente due. La prima è stata riproposta ancora ieri, dalle pagine del Financial Times, da George Soros — grande investitore e filantropo — e da Peter Bofinger, un importante economista tedesco. È un ulteriore invito (ne sono arrivati a centinaia, nelle settimane scorse) a che la Banca centrale europea (Bce) intervenga sui mercati per comperare titoli di Stato dei Paesi in difficoltà . Visti gli ostacoli legali a un acquisto illimitato di questi titoli (vietato dai trattati europei) e le opposizioni della Bce stessa, ribadite la settimana scorsa dal suo presidente Mario Draghi, Soros e Bofinger propongono che la banca di Francoforte fissi almeno un rendimento massimo di questi titoli — il 5 per cento in calo nel tempo — e ne compri quantità  sufficienti per evitare che lo superi. Questo — dicono — potrebbe fare tornare gli investitori sui mercati, rassicurati dalla presenza della Bce.
Non è detto che le cose funzionerebbero come prevedono Soros e Bofinger e, se il piano si rivelasse un flop, quella che è considerata l’arma nucleare da utilizzare solo in caso di disperazione — l’intervento della Bce — andrebbe sprecata. Il problema maggiore, però, è che a questa soluzione difficilmente si arriverà , se non, forse, all’ultimo minuto dell’ultima ora prima che crolli tutto. Jens Weidmann, il presidente della Banca centrale tedesca, la Bundesbank, ha infatti sostenuto di recente che fissare sul mercato un tasso d’interesse per un Paese dell’eurozona «è certamente non compatibile con il nostro mandato (della Bce, ndr). Si tratterebbe di garantire certi costi di rifinanziamento per uno Stato e non si potrebbe certo sostenere che questo non è una monetizzazione» dei deficit. È improbabile che con l’opposizione della Bundesbank una proposta del genere sia presa in considerazione, come d’altra parte tutte quelle che prevedono un intervento della Bce come prestatore di ultima istanza: in Germania, tra l’altro, qualcosa del genere verrebbe visto come un trasferimento massiccio di risorse tra Paesi dell’eurozona, operazione vietata dai trattati, che quindi vedrebbe certamente l’intervento della Corte costituzionale.
La seconda medicina è quella «tedesca», prescritta da Angela Merkel e dal suo ministro delle Finanze Wolfgang Schà¤uble. Dice che il problema strutturale dell’euro sta nella mancanza di un governo comune dell’economia nell’eurozona, qualcosa che faccia convergere i Paesi invece che farli divergere com’è successo nel decennio scorso. A proposito, Berlino presenterà  al prossimo Consiglio europeo del 8 dicembre la proposta di lanciare una Convenzione per la modifica dei trattati europei. Un anno per decidere un Patto di stabilità  rigido e soprattutto automatico, secondo la tradizione tedesca, in base al quale chi non rispetta i limiti di deficit e di debito prestabiliti è sanzionato non attraverso una decisione politica ma dalla Corte europea di Giustizia. E per formare un Fondo monetario europeo che dovrebbe essere il garante dei trasferimenti, a quel punto ammissibili, all’interno dell’area euro.
Le proposte del governo di Berlino sono anche altre, ma la parte importante riguarda la creazione della governance economica europea: in questa cornice, è probabile che la signora Merkel consideri a un certo punto la possibilità  di emettere gli ormai famosi eurobond che finora ha rifiutato: come strumento naturale di un’eurozona a governo centralizzato che quindi garantisce anche, almeno parzialmente, i debiti di tutti. Le modifiche ai trattati dovrebbero poi essere inserite nelle leggi nazionali dei 27 membri della Ue. Operazione di difficoltà  portentosa e di tempi lunghi.
Per coprire gli anni necessari all’operazione senza che nel frattempo crolli l’euro — dicono a Berlino — bisognerà  da una parte usare il fondo salva Stati da 440 miliardi rafforzato e dall’altra tenere alta la pressione sui governi ad alto deficit o alto debito, per dare ai mercati il senso che in tutta l’eurozona è iniziata la convergenza verso conti pubblici virtuosi. In questa logica, gli interventi limitati che oggi la Bce effettua sui mercati per contenere gli spread dei titoli spagnoli e italiani nei confronti dei Bund tedeschi dovrebbero essere leggeri, nella convinzione che una riduzione degli spread disincentiverebbe i partiti di Atene e di Roma dal varare le riforme necessarie.
Anche questa seconda via «tedesca» è improbabile che si realizzi nei termini disegnati a Berlino. Inoltre, prevede tempi lunghissimi (Frau Merkel ha parlato di dieci anni per uscire dalla crisi) che potrebbero risultare insuperabili vista la crisi sui mercati: a maggior ragione se arriverà  la recessione. Al di là  delle due medicine, però, oggi sui tavoli dell’Europa c’è poco altro. Poco rassicurante.

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